中国飞机租赁今日上市业务模式独特股权回报率理想

2014年7月11日 16時02分

香港, 2014年7月11日 - (亚太商讯) - 本周新股市场百花齐放，共16只新股挂牌上市。首家在本港上市的飞机租赁公司，中国飞机租赁集团控股有限公司（「中飞租控股」，股份代号：01848.HK），今日上午在香港联合交易所主板挂牌交易。每股定价5.53港元，以每500股为单位进行买卖，最多集资5.91亿港元。

独特增值服务助中飞租控股可续发展

中国飞机租赁集团控股有限公司为一家独立飞机租赁公司，专注中国飞机租赁市场。数据显示，公司通过租赁飞机予中国和其它亚洲国家的领先航空公司出租飞机来获得租赁收入，并通过两种途径增加飞机数目，包括飞机售后租回及直接飞机购买。飞机售后租回是指向租客购买飞机，再租回给租客。

公司指，通过海外租赁平台以及设于天津和上海的国内租赁平台的战略性「双平台」业务模式能为航空公司客户提供创新、灵活和有竞争力的租赁解决方案，包括独特的增值服务。

据早前媒体报导称，2013年初，中飞租控股为中国东方航空提供「退旧进新，机队升级」打包方案。将3架旧飞机修复为「可供飞行用(Serviceable) 」的飞机，并出售给欧洲的一间航空公司，另外还将自己手上6架全新2014年交付的空客A320机位给东航，为东航实现机队升级。今年5月，「退旧进新」打包交易中，6架全新A320型飞机中的第一架，已根据东航的构型要求完成生产，完成交付并已投入运营。其余5架A320飞机，也将在2014年下半年陆续交付给东航。

由于中国的航空公司的机队组合有高机龄的飞机，加上日益严谨的飞机营运、飞行时数监管以及碳排放量的环保监管，预计飞机增值服务在等航空公司中需求还将不断上升。

首席执行官潘浩文先生早前于公司全球发售记者会上表示，「公司主动接触客户并向其提供增值服务，不但能令公司更加了解航空公司的整体需要，还能巩固与客户的关系。公司有能力处置旧机，相信未来业务可保持较快增长。」

除此之外，中飞租亦发展变现融资租赁业务，将融资租赁应收款项出售，交易将公司业务模式由飞机租赁扩展至金融产品，并将每年定期进行类似交易。有分析指，此项交易不仅能展现公司业务创新的能力，亦展示了中飞租控股可于日后持续发展及扩充的业务模式。

积极扩张机队平均机龄低于同业

根据航升(Acsend)报告，截至2013年12月31日，以服役和订购中飞机的数目计算，中飞租控股是最大的独立中资飞机租赁集团。其规模达32架，28架窄体飞机及4架阔体飞机，飞机机队的平均机龄为3.7年，远比其它中国航空公司的平均水平低，具有成本优势。此外，公司还计划透过直接飞机购买及租赁交易，于2014年底前扩大机队，增加15架至40架飞机，并于2016年底前增至64架飞机，以迎接内地日渐增长的庞大市场。

收入复合年增长逾70% 股权回报率理想

受惠于独特的业务模式，中飞租控股截至2013年12月31日止三年度，租赁收入由2011年223.1百万港元增至2013年623.3百万港元，复合增长率达75.4%。2012年1及2013年溢利分别为95.1百万港元及172.5百万港元，平均权益分别为684百万港元及958百万港元。2013年股权回报率高达21%。虽然负债比率较高，不过受惠公司的一般租约有效期长逾12年，有助支持现金流，达财政稳定。再加上，招股书中指出，年度股息比率为不少于盈利30%，对本港股民有一定吸引力。

环球投资策略董事潘铁珊分析指：「公司除了经营飞机租赁外，还向客户提供增值服务，以协助航空关系减轻营运成本，藉此巩固与客户之间的关系。估值方面，以招股价格计算，集团2014年的市盈率约12-17倍，值得留意。」

飞机租赁需求强劲商用客机不断增长

受惠近年中国强劲经济发展带动，中国航空市场于过去十年经历强劲增长。随实际GDP由2003年至2013年以平均增长率10.2%增长，中国的航空旅客亦按复合年增长率15.0%增长，由87.6百万人次增至354.0百万人次。

实际上，中国航空业虽于过去十年经历重大增长，但与美国及全球市场比较，中国航空业尚在冒起阶段，仍有进一步发展的巨大潜力。随着航空业的发展步伐，由中国航空公司营运的商用飞机数目由2003年的635架，大幅增加至2013年的2,080架，复合年增长率为12.6%，内地航空公司对飞机的需求随之增长，并由此预计内地飞机租赁行业亦随之起步。根据航升(Acsend)报告，由2014至2016年底的三年内，中国出租飞机总数将由262架增至1,061架，市场需求强劲。

另外，「十二五」规划中指出，2015年增加客机1500架，相当于每年增加300架飞机，反映未来增长潜力十分庞大。中国飞机租赁集团控股有限公司主席陈爽先生早前表示，「公司旗下的飞机租赁业务近年发展迅速，运营规模不断扩大，对未来充满信心。」

航空运输版块中回报最高

随着航空业的发展，航空运输板块中的各行业亦展现商机。根据国际航空运输协会(IATA)的数据显示，由2004年至2011年，航空运输板块的重点行业：飞机租赁、飞机制造商、机场和航空公司中平均资本回报率分别为9%、7%、6%和4%，以飞机租赁行业的 9%投入资本回报率属最高。

稳定客户基础并不断扩张

中飞租控股业务发展受惠于其优质及日益增长的航空公司客户。招股书显示，从2011年至2013年，中飞租控股客户分别从三名增至六名航空公司客户。截至最后实际可行日期，现有航空公司客户包括中国国航、南方航空、深圳航空、成都航空、山东航空、四川航空、东方航空及青岛航空。在这些航空公司客户中，与中飞租控股建立的业务关系最长为六年，且大部份现有航空公司客户为回头客户。

航升报告指，到2021年，中国的航空公司营运的商用客机数目将达到3,381架，相当于2013年至2021年复合年增长率6.9%，预期到2031年将达到5,387架，相当于2013年至2031年复合年增长率5.7%。而到2018年，预期中资航空公司将营运合共3,027架商用飞机，当中约40%将为出租飞机；到2031年，中国现役飞机中约50.0%将被换置，预料公司客户群将继续扩大。

基于中飞租控股有利的租赁条款及增值服务，公司相信能够挽留现有关客户并巩固客户关系。其招股书显示，就2014年直接飞机购买及租赁交易项下全部11架飞机而言，中飞租控股已于2014年交付来自航空公司客户的租赁承诺中五架飞机。于2014年，已交付飞机售后租回交易项下的两架飞机。截至最后实际可行日期，公司已为根据直接飞机购买及租赁交易预定将于2014年及2015年交付的17架飞机，以意向书及租赁协议的形式获得租约。

公司指，飞机租赁对中国不少航空公司来说是一个商业可行的选择，因为航空公司可以相对较低的初始资本投资使用飞机，并使航空公司能够灵活进行机队规划，从而降低直接拥有飞机的财务负担。

资深独立股评人陈永陆分析指：「中国是全球增长最快的飞机租赁行业市场，内地飞机乘客量持续增长，飞机供不应求，飞机租赁按理可望受惠。另外，由于集团透过借贷收购飞机资产，利率变动利息开支影响大，但会确保有至少五成的融资金额会造好对冲，以防利率浮动风险。由于行业独特和集团的领先地位，加上行业整体扩展趋势，建议上市后多加留意。」

管理团队经验丰富洞悉市场潜力

过往中国的飞机租赁大多数由外资垄断，而中国飞机租赁集团控股有限公司则由在业界有丰富经验的潘浩文先生于2006年3月创立，因业务发展不错而且有独特的市场定位，随后才引入中资股东。目前中飞租控股的高级管理团中，首席执行官兼执行董事潘浩文先生及执行董事刘晚亭女士在中国飞机租赁业拥有逾七年经验，高级管理层包括段晓革先生，在飞机营运的技术方面积逾12年的经验。

营销与技术支持团队合作管理

公开数据显示，中飞租控股的高级管理团队均精于构建租赁交易、风险管理、飞机收购融资、飞机殷选及交付、技术检讨、监控及合规，以及中国境内外的飞机贸易及推销。

公司业务营运透过销售及营销团队及技术支持团队合作管理。销售及营销团队专注与中国的航空公司维持密切联系，并开发与业务需要及最新市场及监管环境相符的交易架构。公司的技术支持团队则定期监察出租飞机的使用状况，并向航空公司客户提供旧飞机的技术支持及推销服务，为增值服务的一部份。

就飞机收购而言，技术支持团队亦将对旧飞机的飞机状况及维护纪录进行技术检讨，确保有关规格及修改符合新飞机标准。

基于中飞租控股多年的市场经验和管理层对飞机租赁市场潜力的独特触觉，中飞租控股成功为中国主要航空公司在不同市况下就全新及旧飞机实施不同的租赁交易架构。而由于中国经济增长，加上大型私营企业及富裕家庭及个人数目增加，公司认为中国的公司喷射机需求将持续增长，为抓紧公司喷射机租赁市场逐渐浮现的商机，中飞租控股于2012年7月6日成立China Corporate Jet Leasing Limited（「CCJLL」），市场预料未来或会成为公司又一收入增长点。

积极拓展多种融资管道

由于集团透过借贷收购飞机资产，于2011年、2012年及2013年，中飞租控股利用长期银行借贷及PDP融资来支进行飞机收购。截至2013年12月31日，公司飞机收购的银行借贷及PDP融资分别占融资总额79.3%及15.7%。

其招股书显示，自业务成立以来，公司一直坚持从不同的商业银行发展成熟的业务关系，以取得长期银行借贷降低融资风险。截至2013年12月31日，公司自内地及香港四家银行获取长期银行借贷，有关长期银行借贷额度的增加随着持续扩大机队规模而增加。预计未来，公司还将继续利用长期银行借贷及PDP融资来支持公司进行飞机收购。透过利用项目融资方法，公司以租赁收入配合长期银行借贷的定期贷款还款，从而为公司带来经常性租赁收入的现金流入，同时降低流动资金风险。

此次除全球发售所得款项净额外，公司未来可能考虑透过资本市场集资，相信将进一步扩大融资渠道。

主要股东全力支持

此前提到，中飞租控股由潘浩文先生创立，因业务发展不错，随后才引入中资股东。实际上，按服役及订购中飞机总数计算，中飞租控股为中国第九大飞机出租人及中国最大的独立出租人。中国光大控股有限公司为其主要控股股东，不过公司完全独立于光大控股，且无须按独家或任何优先基准从中国光大银行股份有限公司获取融资。

数据显示，于2011年、2012年及2013年，公司并无从中国光大银行股份有限公司（香港分行）获取任何飞机收购融资。由于公司的独立地位，中飞租控股可根据利率、所涉及飞机购买价的百分比及所需抵押品等各种因素，选择向其提供长期银行借贷及PDP融资的不同银行，还可灵活挑选配合公司增长策略的飞机及构建，为客户制定特定业务需要的租赁协议。

中国飞机租赁集团控股有限公司主席及非执行董事陈爽先生此前在公司新闻发布会上表示:「作为中飞租控股的主要股东，光大控股将继续一如既往支持中飞租控股的业务拓展和扩张，并对其未来的发展充满信心。」

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From the Asia Corporate News Network