富途三季报，财富管理持续发力，不断加深护城河

2019年11月29日 18時18分

香港, 2019年11月29日 - (亚太商讯) - 回顾2019Q3环球股市，A股、港股、美股三大股指走势分化，沪深300以及纳斯达克综指走势相对平稳，区间震荡；而恒指走势相对疲软，季度跌幅近10%，走势受市场情绪影响较大，整体市场赚钱效应相对有所减弱。

图片来源：公司财报

数据来源：wind

11月22日，国内领先的海外互联网券商富途控股（FUTU: Nasdaq）公布2019Q3未审计财报，报告期内，受市场宏观环境影响，实现营收3244.1万美元（下同），同比增长12.8%；毛利2353.7万美元，同比增长20.7%；非美国通用会计准则（Non-GAAP）下实现净利润304.0万美元，同比下降27.4%，期内营收与利润的背离主要由于继续加大了研发开支，期内研发投入904.2万美元，同比增长77.3%。

在Q3港美股走势分化如此之大的背景下，富途营收上依然能维持稳健增长，凸显出了富途在港美股市场全面布局带来的抗风险能力提升，同时，从季报中也看到公司持续的高强度研发投入也带来了积极的变化，前期的投入已初显成效。

一、财务综述

互联网券商的平台属性会更强，往往通过行情、交易、信息、社交等产品功能满足投资者的多样性的需求，引导产品注册来储客，进而转化成开户客户、入金客户，因此各项经营业务数据往往是财务表现的风向标，在梳理营收数据之前，更重要的是用户数据。

回顾Q3，公司开户、入金客户数增速高于注册用户数，说明公司在挖掘用户价值，转化用户的能力进一步加强，用户的持续增长拉动客户资产规模的持续增长，客户资产规模突破历史记录，达到723亿港元，同比增长33.3%，维持强劲增长势头。

具体看Q3的财务数据，从业务分部来看，期内，交易佣金及手续费收入为1566.2万美元，同比增长11.8%；利息收入为1469.4万美元，同比增长10.8%；其他收入（含财富管理业务）为208.5万美元，同比增长39.3%，随着业务结构的逐步调整，交易佣金、利息收入两个业务稳步发展，业务构成更多元化，抗风险能力更强。

前文提及，本次财报营收与利润背离的关键原因就是研发投入继续提高，如果具体看数据，研发费用为904.2万美元，同比增长77.3%，占比持续提高到27.9%；管理费用率为544.7万美元，同比增长38.2%，占比16.8%，占比维持稳定；营销费用为499.3万美元，同比增长13.0%，占比下降至15.4%，通过三费可以发现，Q3富途业绩是在加大研发开支、控制营销开支的情况下实现的，更显珍贵，体现了公司在市场不确定性提高时加大对自身投资增加确定性稳健发展策略。

富途已经上市了大半年，财务上的定量分析，要抓主要矛盾，确认发展趋势即可，但投资金融科技公司，更重要的是去抓住能产生质变的点，发现定性上能改变估值逻辑的变化。Q3财报，在数据之外，可能是富途上市以来最重要的一份财报，财报出现了关于公司模式升级的表述，创始人李华提及：“公司的商业模式从交易驱动型逐步转变成资产驱动型”，如果是旧的逻辑，Q3交易额2109亿港元，同比增长5.5%是略显乏力，然而如果用新的逻辑，用户资产规模723亿港元，同比增长33.3%就是超预期，回顾这个财报季，公司定性上的巨大变化，来自于富途新推出的财务管理业务：富途基金宝。

二、模式升级

2013年6月，依托天弘基金的货币基金，余额宝横空出世，凭借着近似定期存款的利率、活期存款的流动性、还可以连接淘宝付款，迅速的完成了国人的投资者教育，开创了国人互联网理财元年，已经成为普惠金融最典型的代表，将专业领域的货币基金带到普罗大众中，随后货币基金的管理规模迅速扩大，成为拉动行业规模增长的重要品种。

2019年5月16日，富途推出的“现金宝”，其实就是“港币美元余额宝”，对于海外市场而言，不异于一次划时代的小创新。富途“现金宝”实现了真正的“零门坎”，最低0.01港元或者0.01美元即可起购，并可以通过手机操作随时转入或转出，且利息每日结算，不设认购费，提供了海外市场上最好的用户体验。

在海外活期存款利率极低的背景下，有一款符合国内用户体验标准的现金管理工具，对于海外市场的投资者以及有闲置资金理财需求的客户而言，带来的不仅仅是收益上的提升，还有体验上的愉悦，现金宝近七日平均年化1.61%的收益率远超香港活期存款利率。

2019年8月26日，在“现金宝”的基础上，富途宣布全新上线互联网理财产品：富途基金宝，在原有互联网证券服务的基础上，新增基金产品投资服务，目前已经提供了货币基金、债券基金、股票基金三种主流基金产品，真正实现“股票投资+基金理财”一站搞掂，满足投资者更丰富的投资需求。

作为一个券商，合规是生命线，因此投资者在富途基金宝购买基金后，基金资产由受托人或保管人托管，以确保资产不会被私自挪用。富途基金宝提供的理财产品亦是证券及期货事务监察委员会（SFC）认可的基金，并受SFC监管，购买相关基金产品的投资者，均受SFC相关法规保护。

富途的互联网基因在海外市场上极具竞争力，有着金融行业中罕见的用户体验，同时，金融基金又保证了产品的安全合规，因此，从财报数据来看，截至9月30日，基金宝正式上线仅一个多月，客户资产总额已经超过30亿港元，成为拉动增量用户资产规模增长的重要增长点。

回顾历史，创办于1971年的嘉信理财，其收入结构变化可以看出其转型的历程：曾经占营收绝大部分的佣金收入，目前已经不再是主力，取而代之的是利息净收入以及资产管理业务的收入，上半场依靠低佣金获取客户基础和市场份额，下半场依靠资产管理业务赚取利差和息差，正是在财富管理方面取得成功，才让嘉信理财成为真正的综合金融企业。

因此，富途基金宝后续的发展值得高度关注，对于富途的估值切换有着极其重要的意义。

三、边界扩张

万物皆有周期，投资亦然。

不同的市场、不同的策略、不同的交易品种轮番表演，因此，其实投资者的需求也是多样性的，随着市场变化，对于投资通道、投资工具的需求也是在不断的切换，功能单一的投资服务平台抗周期能力相对较弱，必须不断扩展投资品种、投资功能，而这种能力的扩张就需要“金融+科技”的综合能力。

这个季度，富途还有一个重大的变化就是上线了自营的暗盘，8月12日，富途获得了香港证监会（SFC）颁发的提供自动化交易服务（7号牌）金融牌照，成为自动化交易服务（ATS）提供者，至此，富途证券共持有香港证监会六类金融牌照（1/2/4/5/7/9号牌照）。在9月27日，富途推出自主研发的暗盘交易撮合系统，面向投资者自主提供新的暗盘交易服务，原有暗盘交易体验将得到全新升级，订单处理速度直接从8笔/s提升到300笔/s，由于新的暗盘交易系统获得投资者认可，交易更为活跃，暗盘定价权进一步的向富途迁移。

10月18日，富途正式全量上线港股股票期权交易，进一步扩展了交易品类，此前，港股衍生品的生态主要集中在涡轮、牛熊证，更为传统的期权用户反而不多，然而，随着港股市场的完善，加上投资者对于对冲需求的推动，从过去美团、小米、铁塔几个大巨头IPO可以发现，交易所同步发行了期权的交易品种，可以预期，未来港股期权的生态也会更加完善。

港股暗盘、港股期权的上线，都体现出了富途强大的互联网产品能力以及稳健的金融发展能力，持续的获得牌照扩展品类，产品迅速迭代支持交易，不断扩展的交易品类、功能，就是不断扩展的富途的护城河，更为丰富的交易生态也就更有利于客户沉淀资产，做大资产规模。

毕竟，能一站式解决需求的，谁又想来回切换交易软件呢...

结语：

回顾富途Q3财报，量变不显著，但质变极为显著。

财富管理业务打开新的客户资产增长空间，港股暗盘、港股期权持续改善用户体验，“证券经纪、财富管理”两大板块齐头并进，为更稳健持续的发展奠定基础，护城河会进一步的加深，值得继续关注。

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