中銀國際首予東鵬控股「買入」評級，目標價4.14港元

2014年10月10日 07時55分

受惠品牌優勢及新增產能，推動業務增長

香港, 2014年10月10日 - (亞太商訊) - 根據2012及2013年連續兩年的銷售額計* – 東鵬控股股份有限公司 (「東鵬控股」」，股份代號：3386)為中國最大的瓷磚公司。中銀國際近期為東鵬控股首發報告，並給予「買入」評級，目標價4.14港元。

該行認為東鵬控股在中國瓷磚行業中作為龍頭企業，具有領先優勢、良好的創新能力以及往績紀錄。中銀國際相信東鵬控股能受惠於中國城鎮化持續所帶來的強勁需求，繼續保持優異的表現，並預期該公司在產能擴張及瓷磚和衛浴產品交叉銷售效應帶動下，取得良好的收益增長。此外，東鵬控股在分銷、物流和工藝的行業領先營運優勢亦將支持未來增長。

以2012年的零售額計算，東鵬控股在中國高端瓷磚市場擁有9.77%的市場份額，並且是中國最大的瓷磚公司，其領導地位主要得益於其強大的品牌以及40多年來的累積經營。中銀國際認為「東鵬」品牌的領先地位將繼續可受惠於中國持續城鎮化創造的強大需求。

預期新增產能後保持產能利用率超過90%
東鵬控股亦已於2013年開始擴充四個現有的瓷磚生產基地，目標新增年產能2,400萬平方米，預計2016年底前完成。除了中銀國際外，摩根大通於10月8日也發表了實地考察報告，指東鵬控股今年已計劃提升20%的產能，而增長點將包括拓展銷售至三四線城市。

中銀國際在報告中指出東鵬控股在今年新增產能後，已取得了超過90%的產能利用率，並預期隨著2014至2016年間的新增產能相繼落成並經過短期的調整後，高產能利用率將得以保持。新增的產能來自廣東清遠、江西豐城、湖南澧縣和山東淄博等生產基地，主要生產拋釉磚、釉面磚，仿古磚和瓷片。其中，江西豐城亦計劃建設年產能達72,000噸的衛浴產品生產線。中銀國際認為憑藉「東鵬」瓷磚品牌優勢及通過獎勵政策促使經銷商推廣瓷磚和衛浴產品的交叉銷售，將有很大的空間實現交叉銷售策略。

與此同時，中銀國際亦預期東鵬控股的全國性分銷網絡擴張，在拋釉磚和衛浴產品的強勁增長帶動下，將令2014至2016年間的整體收入按複合年均增長率14.3%增長。於2014至2015年間，東鵬控股計劃每年新增250家零售門店，目前亦已有鎖定132個網點以供未來的擴張。

「買入」評級，目標價4.14港元
-- 作為中國優質瓷磚的領導供應商及香港上市的瓷磚品牌，中銀國際認為東鵬控股可在波動的行業發展中具有較大的抗逆力。公司股票現價的2014年預測市盈率為4.9倍，而2015年預測市盈率則為4.1倍，中銀國際認為現價十分具防守性。
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-- 中銀國際首予研究報告，並給予「買入」評級，目標價4.14港元，反映2014年預測市盈率6.9倍。

附註
*有關數字乃基於公司2013年10月委聘獨立研究公司Frost & Sullivan編製的獨立市場研究報告及中國行業企業信息發佈中心發佈的2013年數字。

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