中金︰國美零售(493.HK)經營業績持續改善轉型成效值得關注

2021年4月9日 14時26分

香港, 2021年4月9日 - (亞太商訊) - 隨著疫情緩解及實體經濟增長持續，傳統零售股已觸底回升，不少機構投資者正在捕捉相關的市場機遇，而在疫情期間被市場進一步確認為未來必然發展趨勢的電商股，亦開始見異動。

剛剛公佈了2020 全年業績的國美零售(493.HK)，整體業績表現大致符合市場預期，加上創始人黃光裕回歸主持大局，召開全球投資人會議，向市場深入詳解未來發展規劃，帶動了公司股價於本周三(4月7日)大升超過10%。

大行中金於國美零售公佈 2020全年業績後，亦發表了研報，指業績符合其預期。值得留意的是，若分半年度看，國美零售於去年上下半年的收入同比雖然均有所下跌，但下半年業務已基本回復2019年的同期水平。而更值得留意的是，國美零售預計 1Q21 收入同比增長超 170%，其中“真快樂”APP的GMV 同比增長近 4 倍，每月活躍用戶(MAU)穩定在 4,000 萬規模，活動單日活躍用戶(DAU)近千萬。

從上述數據，可以看到國美零售在創始人回歸後，保持著業務恢復及快速發展的良好勢頭。自去年下半年全國疫情緩解，公司的整體業務收入持續回升，下半年基本實現了同比持平、環比增長 31.29%的佳績。同時，2020 年的可比門店銷售收入達 379.02 億元人民幣(下同)，雖然同比有所下滑，但主要是上半年受疫情影響家電零售承壓，但下半年借助線上直播帶貨等方式，帶來經營業績環比明顯改善。

分區域看，2020全年北上廣深收入佔比約 34%，同比提升 2個百分點。縣域店收入佔比 8.76%，同比提升 1.69個百分點，縣域店改造有所成效。分業務看，新業務(櫃店一體、家裝及家居)收入佔比 9.57%，同比提升 0.59個百分點，多品類、場景化消費進展穩步推進，中金認為這有望貢獻公司業績增量。此外，截至 2020 年底，公司現金及現金等價物達 95.97 億元，同比增長 17%。財務狀況仍穩健。

後續需持續跟蹤公司經營轉型成效。特別是，國美零售控股股東回歸，公司開啟新征程，全面推動“家‧生活”第二階段戰略轉型。

構建數位化全渠道新平台
國美零售目前線下通過一店一頁完成門店的線上平移，服務半徑拓展至三到八公里；線上“真快樂”App 融入娛樂化、社交化內容及場景，提升用戶體驗，構建國美零售生態圈。同時，公司持續強化供應鏈與服務優勢，圍繞“家‧生活”戰略，立足整體方案提供商、服務解決商、供應鏈輸出商，自營業務向非電器類業務發展，聯營業務加速開放和招商，拓展全品類優質商品和服務。此外，公司亦合作大流量戰略夥伴，推進與京東、拼多多的戰略合作，實現公司、用戶、商戶三方資源共用。

中金維持國美零售的中性評級，但上調目標價 30%至 1.3 元，以反映業績的改善及可持續性。隨著國美零售的業務持續擴張，尤其向全品類零售的進發，加上線上線下平台一體化在疫情受控後的高速增長能力，可以預期公司的業務拓展及業績爆發力將在今年內獲得一定體現。再者，公司以未來18個月來驗證其階段性成果，值得押寶期待。基於公司自身的供應鏈、門店、物流資源優勢，未來18個月將可帶動業務加速發展，按此預期，目標價可看2元以上。

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